时间: 2024-07-23 11:35:49 | 作者: 米乐m6棋牌官网最新版
► 需求层面:消费方面,旅游旺季与购物节推升服务与商品消费,汽车消费需关注后续可能的政策及落地效果,服务消费6月末-8月基数面临升高,我们预计同比增幅或会小幅下降。投资方面,本周房地产销售继续维持表现欠佳状态,42城一手房销售面积仅在月初季节性低位后见到小幅回升,表现弱于自2019年以来的往年同期,土地市场热度小幅回落,百城成交规划建筑面积与成交溢价率均有小幅下行,导致成交土地总价下行;基建与建筑业活动仍然较为低迷,多数建材需求指标本周环比下行或持平在低位。外贸/外需方面,外需视角下,美国花旗经济意外指数小幅回升,不过红皮书商业零售同比继续下调,欧洲花旗经济意外指数也继续下行,回落至2021年以来的低位水平,外需下滑进一步加深;从外贸情况去看,我国出口集装箱运价进一步下调,不过BDI指数近期有小幅回升,是否为进口需求有所回暖有待进一步观察。
► 产出与价格层面:工业生产整体较为平稳但表现并不强,6月上旬25省煤炭日耗基本持平2021年同期,其中部分由居民用电纳凉需求有所提前贡献,公路货运流量视角下,6月中上旬公路货运流量仍处于持平2020、2022年同期水平,尚未见到明显回升。6月上旬粗钢生产环比小幅回升,不过并未达到今年4月份较高的水平,也低于2022、2021年同期水平,PVC开工率也有进一步下滑,下游地产需求偏弱情况下石化产业链中游生产意愿也不强。价格这一块,猪肉价格持续同比为负,菜果价格高于往年同期,国内多数商品现货价格持续下行,整体看通胀偏低压力仍在。
► 流动性:狭义流动性方面:本周为缴税走款周,资金面有所收敛,不过央行通过加码逆回购操作并超额续作MLF平滑波动,且周二降息10bp也显示稳健偏松取向,因而主要回购利率虽较上周有明显上行,但从绝对水平来看仍处于相对低位。广义流动性方面,本周5月金融数据出炉,新增社融和新增人民币贷款分别录得1.56万亿元和1.22万亿元,维持相对低位,显示实体信贷需求改善仍不明显。此外,本周票据利率较上周略有下行。
► 债市:本周政策利率调降,一度引发债市做多热情,但随着阶段性止盈需求抬升,叠加资金面趋紧和稳经济政策预期增加,现券由强转弱,长端利率降幅收窄,短端利率则有所抬升。周一债市长短端分化,风险偏好抬升带动中短端利率上行,长端利率受到存款利率下调的支撑波动不大,多数震荡偏强。周二央行意外降息引发债市做多热情,现券利率普遍下行3-5bp,长端降幅更大。周三债市先强后弱,收益率较前日变动不大,阶段性止盈需求有所抬升。周四MLF降息如期而至,债市继续弱势调整,现券收益率多大幅上行4-5bp。周五资金面收紧叠加稳经济政策预期抬升,债市延续弱势。信用债收益率多小幅上行,综合利差变动不大。大类资产方面,本周风险偏好走强,股强于债,商品表现亦较好。美元指数收跌,人民币则扭转跌势,录得小幅正收益率,日本央行如期维持宽松,日元收跌。投资者行为方面,据我们估算,尽管本周流动性边际趋紧,但债市杠杆仍边际小幅抬升,其中银行间债市杠杆率略走高,交易所杠杆率变动不大,均高于往年同期水平。此外,由于降息一度引发债市热情,随后止盈需求又边际抬升,本周利率债换手率上行,其中30Y国债换手率明显增加。
耐用品方面,6月中上旬乘用车厂商日均销量整体仍较高,近一周环比有小幅回落,“618”带动下家电零售额也明显回升,绝对零售额略高于往年同期,有一定“618”前置的原因。服务消费方面,6月第一周服务消费出现小幅边际回落,不过受旅游旺季逐渐到来影响本周重新升温,酒店入住率环比小幅回升,航班执行量也重新向2019年同期水平回归,市内人员流通项目如拥堵指数、地铁客运量也继续高位运行。
注:数据截至2023年6月11日;横坐标为月份,后同 资料来源:Wind,中金公司研究部
房地产:本周房地产销售继续维持表现欠佳状态,42城一手房销售面积仅在月初季节性低位后见到小幅回升,表现弱于自2019年以来的往年同期,12城二手房销售面积延续下行趋势,全国二手房挂牌价指数也继续向下,相应地10大中城市库存本周继续回升。土地市场层面,本周土地市场热度小幅回落,百城成交规划建筑面积与成交溢价率均有小幅下行,导致成交土地总价下行。
基建投资与建筑业活动:5月以来地产、基建投资均有所走弱,6月中下旬建设项目中下游需求依旧偏弱,水泥出库量仍在低位运行,螺纹表需也连续两周呈环比下滑状态,石油沥青开工率6月初有小幅上升,本周持平,玻璃求库存与减产并行,表观消费有所上升。据百年建筑调研,6月以来主要开工项目仍未市政与基建项目,房建项目新增较少,整体看基建与整体建筑业活动仍不强。
注:数据截至2023年6月15日 资料来源:Mysteel,中金公司研究部
外需视角下,美国花旗经济意外指数小幅回升,不过红皮书商业零售同比继续下调,欧洲花旗经济意外指数也继续下行,回落至2021年以来的低位水平,外需下滑进一步加深。从我国外贸情况去看,出口集装箱运价进一步下调,不过BDI指数近期有小幅回升,是否为进口需求有所回暖有待进一步观察。
注:数据截至2023年6月15日 资料来源:Mysteel,中金公司研究部
6月上旬25省煤炭日耗基本持平2021年同期,其中部分由居民用电纳凉需求有所提前贡献,整体看6月第一周沿海八省表现偏强,第二周内陆17省表现偏强,整体看目前煤炭市场呈现供给较高,需求偏弱局面,后续供需格局或继续趋宽运行。公路货运流量视角下,6月中上旬公路货运流量仍处于持平2020、2022年同期水平,尚未见到明显回升。6月上旬粗钢生产环比小幅回升,不过并未达到今年4月份较高的水平,也低于2022、2021年同期水平,PVC开工率也有进一步下滑,下游地产需求偏弱情况下石化产业链中游生产意愿也不强。
CPI方面,6月中上旬猪肉价格维持在较低位,但蔬菜和水果批发价格均在高于往年同期水平处波动,酒店价格6月第二周小幅上行,整体看CPI主要或仍受到食品通胀(主要是肉类)的影响维持在较低水平。PPI方面,生意社BPI指数依旧向下,具体品类来看,国内铜现价与螺纹钢价格出现小幅上涨,铝现价维持在持平2021、低于2022年水平,动力煤、水泥、玻璃价格明显下行,整体看工业品价格仍旧偏弱,PPI或继续承压。
四、债市:政策利率调降后止盈需求抬升,叠加资金面趋紧,收益率曲线先下后上
狭义流动性方面:本周为缴税走款周,资金面有所收敛,不过央行通过加码逆回购操作并超额续作MLF平滑波动,且周二降息10bp也显示稳健偏松取向,因而主要回购利率虽较上周有明显上行,但从绝对水平来看仍处于相对低位。广义流动性方面,本周5月金融数据出炉,新增社融和新增人民币贷款分别录得1.56万亿元和1.22万亿元,维持相对低位,显示实体信贷需求改善仍不明显。此外,本周票据利率较上周略有下行。
注:数据截至2023年6月16日,左图数据为十日移动平均 资料来源:Wind,中金公司研究部
注:数据截至2023年6月16日,票据利率为两周移动平均 资料来源:Wind,中金公司研究部
本周政策利率调降,一度引发债市做多热情,但随着阶段性止盈需求抬升,叠加资金面趋紧和稳经济政策预期增加,现券由强转弱,长端利率降幅收窄,短端利率则有所抬升。周一债市长短端分化,风险偏好抬升带动中短端利率上行,长端利率受到存款利率下调的支撑波动不大,多数震荡偏强。周二央行意外降息引发债市做多热情,现券利率普遍下行3-5bp,长端降幅更大。周三债市先强后弱,收益率较前日变动不大,阶段性止盈需求有所抬升。周四MLF降息如期而至,债市继续弱势调整,现券收益率多大幅上行4-5bp。周五资金面收紧叠加稳经济政策预期抬升,债市延续弱势。信用债收益率多小幅上行,综合利差变动不大。大类资产方面,本周风险偏好走强,股强于债,商品表现亦较好。美元指数收跌,人民币则扭转跌势,录得小幅正收益率,日本央行如期维持宽松,日元收跌。
注:中资美元债数据截至2023年6月15日,其余指标截至6月16日 资料来源:Wind,中金公司研究部
投资者行为方面,据我们估算,尽管本周流动性边际趋紧,但资金价格仍处于相对低位,债市杠杆边际继续小幅抬升,其中银行间债市杠杆率略走高,交易所杠杆率变动不大,均高于往年同期水平。此外,由于降息一度引发债市热情,随后止盈需求又边际抬升,本周利率债换手率上行,其中30Y国债换手率明显增加。
注:数据截至2023年6月16日,指标为周度杠杆率均值 资料来源:Wind,中金公司研究部
注:数据截至2023年6月16日,指标为周度杠杆率均值 资料来源:Wind,中金公司研究部
注:数据截至2023年6月16日,指标为周度杠杆率均值 资料来源:Wind,中金公司研究部
注:数据截至2023年6月16日,数据为周度的日均换手率,并做4周移动平均处理 资料来源:Wind,中金公司研究部
本文摘自:2023年6月17日已经发布的《地产和工业继续走弱,市场期待政策刺激——中金固收高频数据跟踪》
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本资料较之中金公司正式对外发布的报告存在延时转发的情况,并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种各样的因素影响,过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业技术人员可能会依据不同假设和标准、采用不一样的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。返回搜狐,查看更加多